Entre fin del 2021 y principios del 2022, la economía Argentina se desaceleró, la tasa de inflación volvió a acelerarse (estimaciones privadas de febrero también confirman este fenómeno), se reactivaron las presiones en el mercado cambiario, el Banco Central comenzó a perder reservas, subió la prima de Riesgo País y comenzaron a caer nuevamente los depósitos en dólares.
En el actual contexto internacional de alta incertidumbre, la variable clave para que los movimientos de capitales resulten expansivos para la economía local pasa por el grado de confianza que pueda generar el acuerdo entre nuestro país y el FMI.
Sin embargo, aún cuando el Memorandum de Entendimiento sea aprobado por el Congreso y por el directorio del FMI, subsisten interrogantes, ya que no están previstas reformas estructurales que encaren los problemas de mediano plazo de la economía (reforma impositiva, previsional, laboral, apertura de la economía)
Además, el problema inflacionario sigue siendo dominante, pese a que se prevé reducir el financiamiento monetario del déficit Esto porque habría emisión de pesos para comprar los u$s 5,000 millones de la meta de Reservas del BCRA y por los mayores intereses de las Leliq. La tasa de inflación, además, habrá de reflejar las actualizaciones del tipo de cambio y de las tarifas, en un contexto en el que la crisis bélica internacional encarece la energía y los alimentos.
Los motores externos tradicionales no tendrían demasiado peso para movilizar la economía durante 2022. Si bien han mejorado precios muy relevantes para las exportaciones de nuestro país (trigo, soja), ha subido aún más fuertemente el precio de la energía deteriorando la balanza comercial de Por otro lado, la guerra en Europa probablemente estimule una mayor inflación a nivel internacional y genere una mayor desaceleración en el crecimiento económico previsto para este año.
Después de un rebote mayor al esperado en 2021, la economía de nuestro país se ha visto afectada por múltiples eventos: enorme incertidumbre acerca de la resolución de las negociaciones con el FMI por un acuerdo, sequía en países productores de soja (incluido Argentina), inflación creciente en el mundo con la consecuente subida esperada en las tasas de interés internacionales, conflicto bélico entre Rusia y Ucrania, etc.
Estos shocks más la dinámica intrínseca de nuestra economía determinarán lo que suceda con la evolución del PBI durante 2022. Para evaluar esto, es conveniente comenzar analizando lo sucedido en los últimos meses en nuestra economía.
¿Qué pasó en los últimos meses?
Luego de una brutal caída el PBI en el trimestre más duro del confinamiento del 2020 (II), el retorno paulatino de la movilidad junto con la recuperación de los precios externos permitieron que la economía de Argentina comenzara a rebotar en el segundo semestre de ese año pero dicha dinámica se había evaporado en el segundo trimestre del 2021. Ante este panorama, en el trimestre anterior a las elecciones primarias, el gobierno “puso toda la carne en el asador” con el denominado “plan platita” y junto con una nueva mejora en los precios internacionales, la economía se reactivó nuevamente. Sin embargo, en el último trimestre del 2021, la reactivación perdía fuerza nuevamente como puede observarse en el tercer gráfico que se presenta a continuación:
De esta forma, entre fines del 2021 y principios del 2022, la economía se desaceleró pero como consecuencia del plan “platita”, la tasa de inflación volvió a acelerarse (estimaciones privadas de febrero también confirman este fenómeno), se reactivaron las presiones en el mercado cambiario, el Banco Central comenzó a perder reservas nuevamente, subió la prima de Riesgo País y comenzaron a caer nuevamente los depósitos en dólares.
En este marco de gran desconfianza para los mercados, el 28 de enero se anunció el pre – acuerdo con el FMI. Esto permitió alguna calma en los mercados financieros ya que mejoraron las cotizaciones de los bonos del gobierno, la bolsa de valores, cayeron las expectativas de devaluación de corto plazo del tipo de cambio oficial y también las cotizaciones libres del dólar y la prima de riesgo país.
¿Cómo sigue la economía Argentina?
El primer dato sobre el nivel de actividad agregado de este año (enero) es el que presenta el estudio de Orlando Ferreres y Asociados: el Indicador General de Actividad (IGA). Según este indicador (desestacionalizado), la economía de nuestro país durante el primer mes de este año habría registrado una pequeña caída respecto de los niveles de diciembre del 2021.
En el corto plazo, los motores que afectan al nivel de actividad son múltiples pero a efectos prácticos pueden ser encuadrados dentro de las siguientes tres categorías: a) aquellos relacionados a los mercados internacionales, b) los que se generan en el contexto interno y c) otros que surgen independientemente del entorno macroeconómico.
El primer grupo está compuesto básicamente por tres variables, pero el actual y particular contexto internacional, requiere adicionar un cuarto elemento. Las tres variables tradicionales son: la evolución de los precios internacionales, los movimientos de capitales financieros y la dinámica económica de los países con los que comercia Argentina. La cuarta variable a considerar durante este particular año es lógicamente el efecto del conflicto bélico entre Rusia y Ucrania.
Los precios internacionales que jugaron un rol muy expansivo durante 2021, durante los primeros meses de 2022 también siguieron subiendo primero por la sequía en algunos países productores de Soja (Brasil, Argentina, etc.) y luego, por la guerra en Europa.
Si bien resulta muy difícil conjeturar sobre la dinámica del conflicto bélico, los actualmente altos precios de las commodities junto con la fortaleza del dólar en el mundo (fly to quality) podrían ser un obstáculo a que los mismos profundicen su carrera alcista a lo largo de este año. No obstante, dada la incertidumbre sobre la dinámica de la guerra, la evolución de estos precios resulta de muy difícil pronóstico.
